Markkinat sulattelevat volatiliteettia ilman paniikkia

Paniikki jää toteutumatta

Aloitimme session tutulla yhdistelmällä: osakkeet punaisella, joukkolainat vahvistuivat ja kulta sekä hopea jatkoivat myyntiä. Pinnallisesti katsottuna klassisia "risk-off" -signaaleja. Silti pinnan alla hintakehitys on ollut kestävämpää kuin otsikot antaisivat ymmärtää.

Erityisesti osakkeet ovat toistaiseksi kestäneet odotettua paremmin. Varauksellisuus säilyy kuitenkin, kunnes Yhdysvaltain sessio on täysin käynnissä, jossa myyntipainetta voi vielä ilmetä amerikkalaisten markkinatoimijoiden arvioidessa riskejä uudelleen.

Bitcoin puolestaan kantaa tuttua sävyä. Hintakehitys muistuttaa huhtikuun "vapautuspäivän" myyntiä, mutta merkittävällä erolla: velkavipu ja positiointi ovat suhteellisen kevyitä. Koska pitkiä positioita ei ole ruuhkautunut, Bitcoin kestää kohtuullisen hyvin laajemmasta riskinkaihtamisesta huolimatta.

Tämä kestävyys on merkityksellistä. Bitcoin kohtaa edelleen negatiivisen rakenteellisen tarjontadynamiikan, mikä tekee siitä haavoittuvan jyrkkien "risk-off" -liikkeiden aikana. Toisin kuin osakkeet tai jalometallit, spekulatiivista ylilyöntiä ei ole tarpeeksi laukaisemaan väkivaltaista positioiden purkua. Ohut likviditeetti jättää kuitenkin tilaa uudelle laskuprobelle, erityisesti kun hedge-rahastot metsästävät stop-losseja, mutta 75 000 dollarin taso näyttää yhä enemmän merkittävältä tuelta.

Neljä voimaa, joiden kanssa markkinat painiskelevat

1. Kulta- ja hopeamyynnistä johtuva marginaalipaine

Jalometallien jyrkkä myynti aiheuttaa todennäköisesti paikallista kipua ja pakottaa joitakin sijoittajia nostamaan käteistä muualta. Tämä voi lyhyellä aikavälillä heijastua osakkeisiin ja kryptoon. Jos markkinat vakautuvat tähän tasoon, tämän paineen pitäisi haihtua nopeasti.

2. VAR-shokin riski

Avainkysymys on, vaikuttavatko kullan ja hopean tappiot merkittävästi Value-at-Risk -laskelmiin eri salkuissa. Arviomme mukaan niiden ei pitäisi. Jalometallit edustavat tyypillisesti suhteellisen pientä allokaatiota, joten syvä VAR-vetoinen riskin purkaminen vaikuttaa epätodennäköiseltä, mutta tilannetta kannattaa seurata.

3. Warsh-narratiivi

Kevin Warshin mahdollinen nimittäminen Fedin puheenjohtajaksi on noussut markkinoiden suurimmaksi ylireagoinniksi. Warsh kehystetään usein taseen haukaksi, mutta tämä näkemys sivuuttaa rakenteellisen todellisuuden. Taseen laajentaminen ei ole politiikkavalinta, vaan välttämättömyys fiat- ja velkavetoisessa järjestelmässä, ellei haluta sietää systeemistä stressiä.

Tämä muistuttaa oudosti viime vuoden alijäämän vähentämisen narratiivia. Tuolloin markkinat uskoivat hetkellisesti vakavan finanssikiristyksen olevan mahdollinen. 10 prosentin osakekorjaus riitti muistuttamaan päättäjiä siitä, että kasvu ja säästöpolitiikka eivät elä sopusoinnussa. Sama logiikka pätee tässä. Merkittävä taseen supistaminen on poliittisesti ja taloudellisesti kestämätöntä.

4. Osittainen hallinnon sulku -riski

Vaikka merkit viittaavat lähiajan ratkaisuun, osittaisen sulun riski lisää hermostuneisuutta, erityisesti yhdistettynä Warsh-otsikoihin.

Kun sumu hälvenee

Markkinoiden sulattaessa tilannetta tasapainoisempi tulkinta on jo muodostumassa. Warsh toimii todennäköisemmin korkokyyhkynä kuin rahapolitiikan haukkana, ja taserajoitteet estävät aggressiivisen kiristyslinjan. Kun tämä selviää, narratiivi kääntyy nopeasti kohti refllaatiota ja riskinottoa.

Jos markkinat jättävät viestin huomiotta, poliittiset viestintäkanavat tuskin pysyvät pitkään hiljaa.

Olettaen ratkaisun hallinnon rahoituskysymykseen, tämän myynnin pitäisi osoittautua lyhytaikaiseksi. Kulta ja hopea ovat myös sekoittaneet vesiä. Ilman Warsh-uutisia molemmat olivat selvästi yliostettuja ja euforisia – olosuhteita, jotka usein merkitsevät paikallisia huippuja makrokehityksestä riippumatta.

Emme vielä anna kaiken selvää -signaalia, mutta osakkeiden suhteellinen vakaus viittaa siihen, ettemme välttämättä tarvitse syvempää pudotusta tai pitkittynyttä viestintäkampanjaa luottamuksen palauttamiseksi.

Tämä on varovaisuutta, ei paniikkia.

Fed-johtajuudesta muodostuvan nyansoidumman näkemyksen ja hallinnon pysyessä auki Yhdysvaltain likviditeettiympäristö pysyy rakentavana. Yhdistettynä vakaaseen kasvuun ja disinflaatioon asetelma muistuttaa klassista Goldilocks-ympäristöä, joka voi kääntää riskivarat nopeasti nousuun.

Positiointipäätelmät

Pitkäaikaiset sijoittajat: Tämä on järkevä alue lisätä pitkiä Bitcoin-positioita.

Treidaajat: Preemion maksaminen BTC call spread -optioista helmikuun nousun varalle on järkevää tässä volatiliteettiympäristössä.

Bitcoin palautui yli 75 000 dollariin

Bitcoin palautui yli 75 000 dollariin lyhyen dipin jälkeen, joka ravisteli treidaajia ohuessa likviditeetissä. Volatiliteetti tuntui liioitellulta ei paniikkimyynnin, vaan rajallisen tilauskirjan syvyyden vuoksi. Elpyminen viittaa siihen, että ostajat pysyvät aktiivisina, vaikka lyhyen aikavälin vakaumus on hauras. (CoinDesk)

Uusi Fed-puheenjohtaja, uusi kryptolinssi?

Presidentti nimesi Kevin Warshin Jerome Powellin seuraajaksi Federal Reserven puheenjohtajaksi, ja markkinat yrittivät välittömästi hinnoitella liikkeen. Warshin skeptisyys aggressiivista interventiota kohtaan voi ajan myötä vaikuttaa riskivaroihin. Kryptomarkkinat seuraavat tarkasti ja analysoivat hänen aiempia kommenttejaan sääntelystä ja rahapolitiikan kurista. (CNBC)

Instituutiot panostavat stablecoineihin

Fidelity tuli stablecoin-markkinoille Ethereum-pohjaisella digitaalisella dollarilla, vahvistaen käsitystä siitä, etteivät perinteiset toimijat enää jää sivuun tältä sykliltä. Stablecoineja pidetään yhä enemmän rahoituksen infrastruktuurina spekulaation sijaan. Kilpailuetu on nyt luottamuksessa, sääntelynmukaisuudessa ja jakelussa. (Decrypt)

Tokenisoidut osakkeet lähtivät paraboliseen nousuun

Vuosien hypetyksen jälkeen tokenisoidut osakkeet näyttävät saavan todellista pitoa. Markkina on kasvanut lähes 3 000 prosenttia vuodessa, muuttaen kapean kokeilun legitiimiksi kategoriaksi. Sijoittajia houkuttelee 24/7-kaupankäynti, globaali pääsy ja on-chain-selvitys. Volyymit ovat vielä pieniä perinteisiin markkinoihin verrattuna, mutta suunta on selvä. (CoinDesk)

Washington yrittää koota joukkoja

Valkoinen talo tapasi pankkeja ja kryptoyrityksiä lainsäätäjien jatkaessa kiistelya tulevasta lainsäädännöstä. Koordinaatiota tapahtuu, mutta konsensus on yhä saavuttamatta. TradFin ja krypton lähentyessä politiikkavirheet uhkaavat läikkyä molempiin järjestelmiin. Kunnes selkeys paranee, markkinat jäävät itsesäätelemään varovaisuuden kautta. (Reuters)

Krypto valitsee IPO-reitin

Krakenin tukema yritysostoyhtiö toteutti 345 miljoonan dollarin ylimerkityn IPO:n ja aloitti kaupankäynnin Nasdaqissa. Julkiset markkinat avaavat varovasti ovia kryptoon kytkeytyville nimille, suosien pragmaattisia rakenteita ylilyöntien sijaan. Vaikka kyseessä ei ole täysi paluu risk-on-tilaan, joustavuus exitien suhteen palaa hitaasti keskusteluun.