Osäkerhet driver konsolidering

Osäkerhet överskuggade konstruktiv makrobild

Veckan var exceptionellt volatil för aktie- och riskmarknaderna. Geopolitiskt brus och förnyad instabilitet på japanska obligations- och valutamarknaderna överskuggade en annars fortfarande ganska konstruktiv makroekonomisk bild.

Bakom kulisserna fortsatte positiva data att stärkas. USA:s BNP för tredje kvartalet växte med 4,4 % enligt uppdaterade siffror (Q2: 3,8 %), drivet av export och investeringar. Även om dessa siffror oundvikligen är bakåtblickande bekräftar de att den amerikanska ekonomin gick in i 2026 i stark form.

Samtidigt steg Feds föredragna inflationsmått, Core PCE, något till 2,8 %, fortfarande klart över målet men utan tecken på förnyad acceleration.

Intressant nog pekar mer realtidsbaserade inflationsmått på ännu starkare disinflationstryck. Truflation antyder att konsumentprisinflationen för närvarande ligger runt 1,2 %. Den absoluta nivån bör tas med försiktighet, men historiskt har detta mått lett officiella data med cirka sex månader. Detta stödjer uppfattningen att marknadens inprisade två räntesänkningar kan vara underskattade.

Grönlandsdramat och det välbekanta TACO-mönstret

Tidigt i veckan försvagades risksentimentet när tulltalen mot Europa åter dök upp mitt i retoriken kring USA och Grönland. Som tidigare visade sig den så kallade TACO-handeln (Trump Always Chickens Out) vara ett användbart ramverk.

Under veckans gång mjuknade tonen och så småningom annonserades ett "framtida samarbetsramverk" mellan USA och NATO:s generalsekreterare, som täcker Grönland och Arktis i stort. Tulltalen drogs tillbaka, och följde återigen Trumps förhandlingsstil.

Under helgen återvände dock osäkerheten med hot om 100 % tullar på Kanada om landet ingår ett handelsavtal med Kina. Även om detta också förväntas blekna så småningom tillför det kortsiktig försiktighet på marknaderna.

Japan tvingar fram likviditetsexpansion

Veckans mest betydelsefulla marknadsrörelse kom från Japan. Premiärminister Sanae Takaichi bekräftade tidiga parlamentsval den 8 februari och föreslog en tvåårig tillfällig sänkning av livsmedelsmomsen från 8 % till noll. Marknaderna fokuserade snabbt på den redan svaga offentliga finanssituationen.

Japanska statsobligationer utsattes för kraftigt säljtryck: 10-årsräntan steg till 2,26 %, den högsta sedan 1997. Långräntor rörde sig kraftigt och yenen försvagades, med USDJPY som steg mot 160 trots att dollarn var bred svag. Detta understryker att rörelsen primärt handlar om skulddynamik, inte centralbankspolitik.

Som noterats tidigare kommer Japans situation troligen i slutändan leda till ökad likviditet. Centralbanken kommer att behöva öka obligationsköpen för att lugna marknaderna, och USA kommer att stödja yenen genom valutaswappar. På fredagen fanns det redan tecken på samordnade åtgärder när USDJPY snabbt föll från över 159 till under 156.

Dollarförsvagning

Denna utveckling stödjer en bredare dollarförsvagning. Dollarn har också varit under tryck på grund av det så kallade de-dollariseringstematet, då USA i allt högre grad använder sin valuta som ett geopolitiskt verktyg. Guld och silvers starka utveckling speglar denna rotation.

Dollarindex (DXY) ligger nu på sin lägsta nivå sedan början av oktober, vilket sammanföll med Bitcoins all-time highs. Historiskt har sådana dollarsvaghetar varat i flera månader och fungerat som bränsle för risktillgångar och global likviditet.

Bitcoin: Problemet är inte utbud utan efterfrågan

Bitcoin har ännu inte reagerat som förväntat. Ett misslyckat utbrott över 98 000 dollar ledde till en snabb nedgång under 90 000 dollar. Strukturellt har utbudssidan förbättrats: säljtrycket från långsiktiga innehavare har minskat. Istället är efterfrågan inte tillräcklig för att absorbera kortsiktiga investerares försäljning.

Geopolitisk osäkerhet och Japan-inducerad volatilitet har urholkat marknadsförtroendet. ETF-flöden har åter blivit negativa, vilket indikerar ovilja att ta på sig ny risk.

För närvarande är Bitcoins utmaning inte överutbud, utan brist på marginell köpkraft i en osäker makromiljö.

Ny nedstängningsrisk i USA

Ytterligare osäkerhet kommer från en potentiell nedstängning av den amerikanska statsapparaten när det nuvarande finansieringsarrangemanget löper ut den 30 januari. Prognosmarknader prissätter över 70 % sannolikhet för en nedstängning. Situationen är negativ för likviditeten, då återfyllning av statskassan dränerar pengar från marknaderna.

Medan Fed balanserar situationen med köp av statsskuldväxlar och balansräkningsexpansion, begränsar osäkerheten i sig riskapetiten.

Sammanfattning

Makrobilden förblir i stort sett positiv: inflationen avtar, den ekonomiska tillväxten är hållbar och riktningen för global likviditet förbättras. Dock bromsar politisk osäkerhet, från Japan till Washington, övergången från bättre fundamenta till ökat risktagande.

För Bitcoin innebär detta troligen fortsatt konsolidering på kort sikt. Grunden stärks, men tålamod förblir nyckeln.

Binance ansökte om MiCA-licens

Binance ansökte officiellt om en EU MiCA-licens från Grekland, vilket stärker dess europeiska strategi. Detta är ett betydelsefullt steg i den regleringsfrämjande utvecklingen av världens största kryptobörs.

Ledger förbereder börsnotering

Ledger förbereder en potentiell amerikansk börsnotering till en värdering som överstiger 4 miljarder dollar. Den franska kryptoplånbokstillverkaren har vuxit till en av branschens ledande aktörer, och Ledger-plånböcker är förstavalet för många investerare som söker säker förvaring av kryptotillgångar.

BitGos börsnotering överträffade förväntningarna

Kryptoförvaringsspecialisten BitGo prissatte sin börsnotering över förväntningarna och uppnådde ett börsvärde som överstiger 2 miljarder dollar. Institutionella investerare gynnar reglerade och infrastrukturfokuserade aktörer, vilket gör BitGo till ett attraktivt investeringsobjekt.

PwC: Institutionell adoption har nått en vändpunkt

Enligt PwC har institutionell kryptoadoption nått en punkt utan återvändo: digitala tillgångar blir alltmer en del av betalningar, treasury-hantering och avveckling.

Thailand förbereder kryptoreglering

Thailand förbereder reglering för kryptofonder och terminshandel. Denna utveckling är en del av en bredare sydostasiatisk trend där länder konkurrerar om mer kryptovänliga regelverk.

UBS öppnar kryptoinvesteringar för förmögna kunder

Privatbanker, som UBS, öppnar försiktigt kryptoinvesteringar för förmögna kunder. Detta är ett betydelsefullt steg i integrationen mellan traditionell bankverksamhet och kryptomarknader.

Ethereum som tokeniseringsinfrastruktur

Ethereum stärker sin position som grund för Wall Streets tokeniseringsprojekt. Allt fler finansinstitut bygger sina tokeniserade produkter på Ethereum, vilket belyser nätverkets betydelse i institutionell infrastruktur.

SEC-stämning drogs tillbaka

På regleringsfronten i USA syntes en viss reträtt när en betydande stämning drogs tillbaka. Detta antyder att regleringsklimatet gradvis kan bli mer kryptovänligt.