Płynność, wojna i granice polityki

Płynność, wojna i granice polityki

Coraz trudniej oddzielić makroekonomię od geopolityki.

Obecnymi rynkami nie kierują tradycyjne narracje ekonomiczne. Reagują one na nagłówki gazet. Ropa naftowa i rentowności amerykańskich obligacji skarbowych stały się dominującymi zmiennymi dyktującymi ryzyko w czasie rzeczywistym we wszystkich klasach aktywów.

Cała reszta jest pochodną.

Zachowanie Bitcoina w ostatnich tygodniach odzwierciedla tę zmianę. Mimo wyraźnego przeciwnego wiatru płynności — rosnących stóp, silniejszego dolara i wysokiej zmienności obligacji — Bitcoin przewyższył większość aktywów makro od czasu eskalacji konfliktu.

Tego nie należy ignorować.

Powrót zabezpieczenia ryzyk ogonowych

W naszym ostatnim numerze opisaliśmy, jak Bitcoin znajduje się na obu krańcach rozkładu ryzyka. Ten obraz właśnie się materializuje.

Z jednej strony wyższe ceny ropy, rosnące stopy i silniejszy dolar zacieśniają warunki finansowe — historycznie negatywne dla aktywów wrażliwych na płynność.

Z drugiej strony Bitcoin nadal funkcjonuje jako bezpaństwowe i bezgraniczne zabezpieczenie przed niestabilnością systemu globalnego.

Bitcoin i złoto znajdują się w centrum tej zmiany.

Dlaczego złoto nie potwierdza narracji

Jednym z najbardziej zaskakujących zjawisk jest względna słabość złota. Wyjaśnienie nie leży w fundamentach, lecz w przepływach.

Silne wyniki złota w ostatnim roku napędzane były głównie akumulacją rezerw przez banki centralne, zwłaszcza w Azji i na Bliskim Wschodzie. Po zamrożeniu rosyjskich aktywów w 2022 roku złoto przeszło z pasywnego zabezpieczenia w aktywną rezerwę gospodarek nadwyżkowych.

Zamknięcie Cieśniny Ormuz wpływa bezpośrednio na przychody z eksportu i oszczędności nadwyżkowe, które recyklingowane były w rezerwy złota. Złoto nie zawodzi jako zabezpieczenie — jest tymczasowo ograniczone presją płynnościową na bilansach państwowych.

Strukturalny restart Bitcoina

Podczas gdy złoto stoi w obliczu presji strukturalnych, Bitcoin porusza się w przeciwnym kierunku. Ciężka wyprzedaż charakteryzująca koniec 2025 i początek 2026 słabnie. Realizacja zysków drastycznie spadła, sygnalizując, że większość przymusowych sprzedających już opuściła rynek.

To klasyczny sygnał wyczerpania sprzedaży.

Popyt instytucjonalny powrócił. ETF-y na Bitcoina zanotowały ponad 1,5 miliarda dolarów wpływów netto od początku konfliktu. Wejście Morgan Stanley na rynek ETF dodatkowo wzmacnia percepcję, że zainteresowanie instytucjonalne pozostaje silne.

Rynek obligacji to sygnał

Rynek obligacji jest obecnie najważniejszym wskaźnikiem do obserwacji. Niedawne ruchy rentowności sugerują, że rynki wyceniają bardziej agresywną reakcję polityczną, niż się prawdopodobnie zmaterializuje. Jednocześnie długoterminowe oczekiwania inflacyjne spadają.

Amerykańskie rentowności długoterminowe blisko 5% wydają się funkcjonować jako punkt aktywacji komunikacji politycznej. Rynki to fundamentalnie funkcja stóp i płynności.

Ścieżka przez zmienność

Krótkoterminowe perspektywy pozostają niepewne. Napięcia geopolityczne nadal kierują nastrojami. Bitcoin nadal wykazuje odporność mimo niekorzystnych warunków makro.

Pozostaje zarówno zabezpieczeniem przed niestabilnością systemową, jak i wysoko-beta ekspresją płynności.

Wiadomości krypto

Coinbase ogłosił partnerstwo z Better Home and Finance w celu umożliwienia kredytów hipotecznych zabezpieczonych kryptowalutami. Kredytobiorcy będą mogli używać Bitcoina lub USDC jako zabezpieczenia zakupu domu, bez konieczności likwidacji swoich pozycji. (CoinDesk)

Tether zlecił KPMG przeprowadzenie pierwszego pełnego audytu sprawozdań finansowych USDT. Ruch sygnalizuje zaangażowanie w większą przejrzystość w obliczu ekspansji w ramach amerykańskiego środowiska regulacyjnego. (Bloomberg)

Kącik instytucjonalny

Nowy dokument roboczy Europejskiego Banku Centralnego podkreśla koncentrację zarządzania w głównych protokołach finansów zdecentralizowanych, podnosząc ważne pytania o przyszłe ramy regulacyjne. (Reuters)

Brazylia wprowadziła nowe ustawodawstwo pozwalające władzom zajmować aktywa cyfrowe powiązane z przestępczością zorganizowaną. (CoinDesk)

Adopcja strukturalna trwa

Mastercard przyspiesza swoją strategię stablecoin poprzez akwizycje. Tokenizacja rozszerza się na klasy aktywów, ze wzrostem koncentracji na rzeczywistych zastosowaniach. (Bloomberg)

ARK Invest zmniejszył ekspozycję zarówno na akcje technologiczne, jak i ETF-y Bitcoina, odzwierciedlając bardziej ostrożną pozycję. To nie jest odwrócenie trendu — to część cyklu.

Refleksja końcowa

Rynkami napędzają obecnie siły istniejące poza tradycyjnymi modelami ekonomicznymi. Geopolityka kształtuje płynność. Płynność kształtuje ryzyko. A ryzyko kształtuje Bitcoina.

W niepewnych środowiskach ta kombinacja staje się coraz bardziej cenna. Akumuluj dalej.