Darah di jalanan

Darah di jalanan

Bitcoin mengalami minggu yang brutal dan tidak teratur, menembus tegas di bawah level 70.000 dan diperdagangkan singkat ke kisaran 60.000-an rendah. Dalam istilah nominal, penurunan harian lebih besar dari apapun yang terlihat selama keruntuhan FTX pada 2022. Kecepatan pergerakan, lebih dari level harga absolut, adalah yang mengkhawatirkan pasar.

Penjualan terjadi dalam gaya klasik jual-dulu-tanya-kemudian. Likuiditas menipis dengan cepat, stop terpicu di seluruh bursa, dan momentum berbalik tajam negatif. Yang awalnya tampak mekanis dengan cepat menjadi refleksif, mengikis kepercayaan setelah berminggu-minggu relatif tenang. Dengan kata lain, tanda-tanda awal stabilisasi mulai muncul menjelang akhir pekan.

Saham terkait crypto seperti Strategy, BitMine dan Coinbase menunjukkan tanda-tanda tentatif pembentukan dasar sebelum pasar spot melakukannya. Investor saham tampak lebih cepat memperhitungkan kelegaan, menunjukkan bahwa yang terburuk dari penjualan paksa mungkin telah berlalu.

Apa yang berubah

Sampai baru-baru ini, skenario dasar kami adalah konsolidasi. Bitcoin telah mencerna pasokan struktural dari whale dan pemegang jangka panjang terhadap latar belakang likuiditas AS yang membaik dan kondisi makro yang mendukung secara luas. Meskipun kami telah menandai risiko geopolitik yang meningkat dan ketidakpastian pendanaan, kecepatan dan skala pergerakan ini melebihi ekspektasi.

Untuk memahami pergeseran, membantu untuk meninjau kembali rezim likuiditas yang mendorong aset berisiko lebih tinggi dalam dua tahun terakhir. Dari akhir 2022 hingga sebagian besar 2025, likuiditas global yang melimpah — didorong oleh pemotongan suku bunga, stimulus Tiongkok, dan penarikan lebih dari dua triliun dolar dari fasilitas Reverse Repo Fed — mengkompensasi efek pengetatan kuantitatif.

Rezim ini pecah pada kuartal keempat 2025. Fasilitas Reverse Repo benar-benar dikuras. Pengetatan kuantitatif berlanjut, dan shutdown pemerintah yang berkepanjangan memaksa Treasury General Account untuk dibangun kembali di atas satu triliun dolar.

Federal Reserve akhirnya mengakhiri pengetatan kuantitatif dan mengumumkan Pembelian Manajemen Cadangan, memulai kembali ekspansi neraca sekitar empat puluh miliar dolar per bulan. Dengan denyut likuiditas AS sekarang berbalik lebih tinggi, kami terus mengharapkan Bitcoin pulih dalam beberapa bulan mendatang.

Warsh dan debat neraca

Tekanan singkat meningkat setelah pencalonan Kevin Warsh sebagai ketua Federal Reserve. Warsh umumnya dilihat sebagai hawk neraca yang mendukung neraca Fed yang lebih kecil.

Kami percaya kekhawatiran ini berlebihan. Dalam praktiknya, ekspansi neraca cenderung menjadi kebutuhan daripada preferensi kebijakan ketika pasar pendanaan mengalami tekanan. Kontraksi neraca yang berarti tidak berkelanjutan secara politik dan ekonomi.

Terhadap latar belakang ini, kami tetap konstruktif terhadap saham dan crypto dalam beberapa bulan mendatang, didukung oleh pertumbuhan AS yang kuat, tekanan disinflasi yang diperbarui, dan dorongan likuiditas yang membaik.

Apa yang mendorong kapitulasi

Penjelasan yang masuk akal untuk volatilitas ekstrem minggu lalu adalah deleverage paksa dari dana multi-aset di Asia. Bukti menunjukkan stres terkonsentrasi pada likuidasi IBIT ETF daripada bursa native crypto, yang berarti ini tidak digerakkan oleh krisis spesifik crypto.

Pertanyaan terbuka adalah apakah ada lebih banyak korban yang tersisa, atau apakah minggu lalu menandai kapitulasi terakhir. Kehati-hatian masih dibenarkan dalam jangka pendek, tetapi bagi mereka yang sekali lagi menulis nekrolog Bitcoin pada apa yang secara historis menjadi penurunan siklikal biasa, kami melihat sedikit alasan untuk merevisi keyakinan jangka panjang kami.

Ketika ada darah di jalanan, sejarah menyarankan kesabaran sering dihargai.

Kesulitan mining Bitcoin turun 11%

Kesulitan mining Bitcoin turun 11,16 persen pada Sabtu menjadi 125,86 triliun, penyesuaian negatif terbesar tunggal sejak larangan mining Tiongkok pada Juli 2021 dan salah satu penurunan terbesar sepanjang masa. (CoinDesk)

Laporan Q4 Tether: 534 juta pengguna

Tether merilis laporan kuartal keempatnya yang menunjukkan pertumbuhan berkelanjutan. Kapitalisasi pasar stablecoin mencapai rekor baru 187,3 miliar dolar. Jaringan menambahkan sekitar 35,2 juta pengguna baru, membawa total global ke lebih dari 534 juta. Cadangan Tether tumbuh menjadi 192,9 miliar dolar. (Reuters)

Dashboard keamanan Ethereum Foundation

Ethereum Foundation mengumumkan peluncuran Trillion Dollar Security Dashboard yang menawarkan tinjauan terstruktur tentang postur keamanan Ethereum. (Decrypt)

Strategy melaporkan kepemilikan 713.502 BTC

Strategy melaporkan hasil kuartal keempat dan tahun penuh dengan kepemilikan Bitcoin 713.502 BTC yang diperoleh dengan harga rata-rata 76.052 dolar per koin. (CNBC)

CME Group mengeksplorasi koin sendiri dan perdagangan crypto 24/7

CME Group mengungkapkan bahwa mereka secara aktif mengeksplorasi peluncuran koin sendiri dan transisi semua produk crypto ke perdagangan 24/7. Bursa juga memajukan inisiatif kas tokenisasi dalam kemitraan dengan Google, yang bertujuan memungkinkan pembayaran grosir aman dan tokenisasi aset. (CoinDesk)