Les Marchés Absorbent la Volatilité Sans Panique

La Panique Ne Se Matérialise Pas

Nous ouvrons la session avec un mélange familier : actions dans le rouge, obligations du Trésor en hausse, et l'or et l'argent poursuivant leur chute. En surface, des signaux classiques d'« aversion au risque ». Cependant, en dessous, l'action des prix a été plus résiliente que ne le suggèrent les gros titres.

Les actions, en particulier, ont mieux résisté que prévu jusqu'à présent. Cela dit, le jugement est réservé jusqu'à ce que la session américaine ouvre complètement, où la pression vendeuse pourrait encore émerger lorsque les participants américains réévalueront le risque.

Bitcoin, quant à lui, porte un ton familier. L'action des prix rappelle la vente du « jour de la libération » d'avril, mais avec une différence notable : l'effet de levier et le positionnement restent relativement légers. Étant donné l'absence de positions longues encombrées, Bitcoin résiste raisonnablement bien malgré l'aversion au risque plus large.

Cette résilience compte. Bitcoin fait toujours face à une dynamique d'offre structurellement négative, ce qui le rend vulnérable lors de mouvements brusques d'« aversion au risque ». Cependant, contrairement aux actions ou aux métaux précieux, il n'y a pas assez d'excès spéculatif pour déclencher une liquidation violente des positions. La liquidité rare laisse place à un autre test à la baisse, surtout avec les fonds spéculatifs chassant les stops, mais le niveau de 75 000 $ semble de plus en plus un support significatif.

Quatre Forces Auxquelles Font Face les Marchés

1. Pression de marge de l'or et de l'argent

La forte chute des métaux précieux cause probablement une douleur localisée, forçant certains investisseurs à obtenir des liquidités ailleurs. Cela peut affecter les actions et la crypto à court terme. Si les marchés se stabilisent ici, cette pression devrait s'estomper rapidement.

2. Risque de choc VAR

La question clé est de savoir si les pertes sur l'or et l'argent impactent significativement les calculs de Value-at-Risk dans les portefeuilles. Notre perception est qu'elles ne devraient pas. Les métaux précieux tendent à représenter une allocation relativement faible, donc un événement profond de réduction de risque impulsé par la VAR semble improbable, mais vaut la peine d'être surveillé.

3. Le récit de Warsh

La potentielle nomination de Kevin Warsh comme président de la Fed est devenue la plus grande surréaction du marché. Warsh est souvent présenté comme un faucon du bilan, mais cette vue ignore la réalité structurelle. L'expansion du bilan n'est pas une préférence politique, c'est une nécessité dans un système fiduciaire alimenté par la dette, à moins qu'on ne soit prêt à tolérer un stress systémique.

Cela ressemble étrangement au récit de réduction du déficit de l'année dernière. À l'époque, les marchés ont brièvement cru qu'un ajustement fiscal sérieux était possible. Une correction de 10 % des actions a suffi à rappeler aux décideurs que croissance et austérité ne coexistent pas confortablement. La même logique s'applique ici. Une contraction significative du bilan est politiquement et économiquement insoutenable.

4. Risque de fermeture partielle du gouvernement

Bien que les signaux pointent vers une résolution à court terme, le risque d'une fermeture partielle ajoute une autre couche de nervosité, surtout combiné aux gros titres sur Warsh.

Quand le Brouillard Se Dissipera

À mesure que les marchés digèrent la situation, une interprétation plus équilibrée émerge déjà. Il est bien plus probable que Warsh agisse comme une colombe des taux plutôt qu'un faucon monétaire, et les contraintes du bilan limiteront toute posture de resserrement agressive. Une fois que cela sera clair, le récit se tournera rapidement vers la reflation et la prise de risque.

Si les marchés ignorent le message, il est peu probable que les canaux de communication politique restent silencieux longtemps.

En supposant une résolution au problème de financement du gouvernement, cette vente devrait s'avérer de courte durée. L'or et l'argent ont également troublé les eaux. Sans les nouvelles de Warsh, les deux étaient clairement surévalués et euphoriques, des conditions qui marquent souvent des sommets locaux indépendamment des développements macro.

Nous ne donnons pas encore le feu vert, mais la stabilité relative des actions suggère que nous n'aurons peut-être pas besoin d'une chute plus profonde ou d'une campagne de messages prolongée pour restaurer la confiance.

C'est de la prudence, pas de la panique.

Avec une vision plus nuancée sur le leadership de la Fed et le gouvernement restant ouvert, le contexte de liquidité américain reste constructif. Combiné à une croissance stable et à la désinflation, la configuration ressemble à un environnement Goldilocks classique qui peut retourner les actifs à risque à la hausse rapidement.

Conclusions de Positionnement

Investisseurs à long terme : C'est une zone raisonnable pour ajouter de l'exposition longue au Bitcoin.

Traders : Payer une prime pour des call spreads BTC afin de se positionner pour un rebond en février a du sens dans ce régime de volatilité.

Bitcoin récupère les 75 000 $

Bitcoin a rebondi au-dessus de 75 000 $ après qu'une brève chute a secoué les traders dans une liquidité rare. La volatilité semblait exagérée non pas à cause de ventes de panique, mais en raison de la profondeur limitée du carnet d'ordres. Le rebond suggère que les acheteurs restent actifs, même si la conviction à court terme est fragile. (CoinDesk)

Nouveau président de la Fed, nouvelle perspective crypto ?

Le président a nommé Kevin Warsh pour succéder à Jerome Powell comme président de la Réserve Fédérale, un mouvement que les marchés ont immédiatement tenté d'évaluer. Le scepticisme de Warsh envers l'intervention agressive pourrait influencer les actifs à risque au fil du temps. Les marchés crypto observent de près, analysant ses commentaires passés sur la régulation et la discipline monétaire. (CNBC)

Les institutions misent gros sur les stablecoins

Fidelity est entré dans l'espace des stablecoins avec un dollar numérique basé sur Ethereum, renforçant l'idée que les acteurs établis ne restent plus en dehors de ce cycle. Les stablecoins sont de plus en plus vus comme une infrastructure financière plutôt que de la spéculation. (Decrypt)

Les actions tokenisées décollent discrètement

Après des années d'attentes, les actions tokenisées semblent gagner une traction réelle. Le marché a crû de près de 3 000 % en glissement annuel, transformant une expérience de niche en une catégorie légitime. Les investisseurs sont attirés par le trading 24/7, l'accès mondial et le règlement on-chain. (CoinDesk)

Washington tente de coordonner

La Maison Blanche a rencontré des banques et des entreprises crypto alors que les législateurs continuent de s'affronter sur la prochaine législation. La coordination se produit, mais le consensus reste insaisissable. Alors que TradFi et crypto convergent, les erreurs politiques risquent de se répandre dans les deux systèmes. (Reuters)

Crypto prend la voie de l'IPO

Un véhicule d'acquisition soutenu par Kraken a complété une IPO élargie de 345 millions de dollars et a commencé à se négocier sur le Nasdaq. Les marchés publics se rouvrent prudemment aux noms adjacents à la crypto, favorisant des structures pragmatiques plutôt que l'exubérance. Bien que ce ne soit pas un retour complet au mode risk-on, la flexibilité autour des sorties revient lentement dans la conversation.