Liquidez, IA y el retorno de la geopolítica

Liquidez, IA y el retorno de la geopolítica

Los mercados financieros pasaron la semana navegando entre tres fuerzas en competencia. Las condiciones de liquidez se están volviendo nuevamente favorables. La inteligencia artificial sigue remodelando las narrativas tecnológicas. Y la geopolítica regresó abruptamente al centro del riesgo global.

Cada una de estas fuerzas es poderosa por sí sola. Juntas están definiendo la fase actual del ciclo cripto.

Bitcoin comenzó la semana bajo presión después de que una liquidación desordenada empujó al activo brevemente al rango bajo de los 60.000 dólares. La caída fue lo suficientemente brusca como para inquietar a los operadores, pero los mecanismos detrás del movimiento parecen más técnicos que fundamentales.

La liquidez se diluyó rápidamente, se activaron stops en múltiples plataformas y el impulso cambió con rapidez. Sin embargo, al final de la semana, Bitcoin había recuperado el nivel de 68.000 dólares mientras los mercados se ajustaban a un entorno macro en rápida evolución.

Lo que inicialmente parecía una corrección específica de cripto rápidamente se convirtió en algo más amplio. La interacción entre la liquidez global, el sentimiento del sector tecnológico y los shocks geopolíticos domina ahora la narrativa de Bitcoin.

El régimen de liquidez está girando

El motor más importante para los activos de riesgo sigue siendo la liquidez.

Desde finales de 2022 hasta la mayor parte de 2025, las condiciones globales de liquidez respaldaron todo el complejo de activos de riesgo. Los recortes de tasas en las principales economías, las medidas de estímulo en China y la reducción de más de dos billones de dólares de la Facilidad de Repo Inverso de la Reserva Federal inyectaron liquidez significativa en los mercados.

Bitcoin se benefició de forma desproporcionada de ese entorno. Como activo de liquidez con el beta más alto, amplificó cada expansión de la oferta monetaria global.

Ese régimen cambió a finales de 2025. La Facilidad de Repo Inverso se agotó por completo, eliminando un amortiguador clave de liquidez al mismo tiempo que el endurecimiento cuantitativo continuaba. Simultáneamente, el Tesoro de EE.UU. reconstruyó su saldo de efectivo por encima de un billón de dólares, absorbiendo liquidez mediante una fuerte emisión de deuda pública.

El resultado fue presión sobre los activos sensibles a la liquidez. Bitcoin respondió primero.

La Reserva Federal ha revertido desde entonces su rumbo. El endurecimiento cuantitativo ha terminado efectivamente y la Fed ha comenzado Compras de Gestión de Reservas de letras del Tesoro a corto plazo, expandiendo su balance en aproximadamente cuarenta mil millones de dólares mensuales.

La liquidez está subiendo de nuevo. Históricamente, cuando el pulso de liquidez gira al alza, Bitcoin tiende a seguir con cierto retraso.

Aranceles y el retorno de la política comercial

Los titulares macroeconómicos añadieron volatilidad adicional a principios de semana. Los mercados reaccionaron después de que Donald Trump propusiera elevar el arancel universal temporal sobre las importaciones del 10 al 15 por ciento. El anuncio siguió a un fallo de la Corte Suprema que cuestionó la justificación legal de varios aranceles impuestos anteriormente.

A pesar del fallo, la administración conserva la autoridad bajo la Ley de Comercio de 1974 para imponer aranceles temporales por hasta 150 días. Los mercados interpretaron inicialmente la propuesta como una renovada escalada de las tensiones comerciales globales. Sin embargo, históricamente, los aranceles tienden a generar mucho más debate político que daño económico duradero.

Las cadenas de suministro globales se adaptan rápidamente. Los efectos inflacionarios suelen ser temporales. Y los mercados en última instancia vuelven a centrarse en las condiciones de liquidez en lugar de los titulares de política comercial.

La narrativa distópica de la IA

Una narrativa muy diferente dominó los mercados tecnológicos a mediados de semana. Una nota de investigación macro circuló ampliamente proponiendo un escenario distópico en el que los rápidos avances en inteligencia artificial podrían desencadenar una recesión en lugar de un auge económico.

La lógica era inquietante. Si la IA desplaza la mano de obra más rápido de lo que la demanda del consumidor puede ajustarse, las empresas podrían reducir la contratación mientras aceleran la inversión en automatización. Esa dinámica podría debilitar el gasto de los hogares, provocar estrés hipotecario y eventualmente reducir la actividad económica general.

El escenario se extendió más allá hacia los mercados financieros. Un colapso en las valoraciones de las empresas de software podría extenderse a los mercados de crédito privado, donde los prestamistas no bancarios han financiado cada vez más a las empresas tecnológicas. La narrativa ganó tracción después de que Blue Owl Capital suspendiera temporalmente los reembolsos en uno de sus fondos de crédito privado.

Algunos inversores empezaron a especular que el crédito privado podría convertirse en el equivalente del riesgo subprime de este ciclo. Por ahora, eso sigue siendo especulación. Los spreads de crédito se han ampliado modestamente pero siguen lejos de los niveles asociados con estrés sistémico.

Bitcoin ahora cotiza con la tecnología

La narrativa de la IA tuvo consecuencias inmediatas para los mercados cripto. El sector de software se vendió bruscamente a principios de semana, arrastrando el iShares Software ETF a la baja y empujando a Bitcoin por debajo del nivel de 63.000 dólares.

La correlación es cada vez más clara. Bitcoin ahora cotiza estrechamente junto al sentimiento tecnológico.

Justo cuando el posicionamiento bajista parecía sobreextendido, el sentimiento se revirtió. Anthropic, la empresa de investigación en IA detrás del modelo de lenguaje Claude, anunció varias nuevas asociaciones que tranquilizaron a los inversores sobre el papel de la IA dentro de los ecosistemas de software existentes.

Los analistas de Deutsche Bank argumentaron posteriormente que los proveedores de IA son más propensos a funcionar como una capa de orquestación sobre las plataformas de software existentes en lugar de reemplazarlas por completo. Las acciones tecnológicas se recuperaron rápidamente. Bitcoin siguió.

El escenario del boom de productividad

Nuestra interpretación de la transición hacia la IA sigue siendo significativamente más optimista que la narrativa distópica. La inteligencia artificial ciertamente desplazará algunos empleos. El sector tecnológico ya ha comenzado a ajustar su fuerza laboral en respuesta.

Pero las ganancias de productividad históricamente producen un crecimiento económico más fuerte e inflación más baja con el tiempo. Escribir código puede volverse más fácil en un mundo impulsado por la IA. Construir un negocio exitoso sigue siendo mucho más complejo. La distribución, la adquisición de clientes, los efectos de red y la confianza en la marca siguen siendo procesos profundamente humanos.

Si la productividad se acelera mientras la inflación continúa suavizándose, los bancos centrales podrían mantener tasas de interés más bajas durante períodos más prolongados. Ese entorno históricamente produce una liquidez creciente.

Los mercados de tasas de interés están comenzando a reflejar esta posibilidad. Los spreads SOFR se invirtieron brevemente durante la semana, lo que sugiere que los operadores están valorando un período más largo de política acomodaticia con recortes de tasas extendiéndose más hacia el futuro.

Tasas más bajas combinadas con déficits fiscales crecientes a menudo conducen a una expansión de la liquidez. Para Bitcoin, esa combinación es históricamente poderosa.

La geopolítica regresa

Hacia el final de la semana, la geopolítica se convirtió en la narrativa dominante. Los mercados reaccionaron bruscamente después de que informes confirmaran que el líder supremo de Irán había sido eliminado en ataques aéreos conjuntos de Estados Unidos e Israel. Los precios del petróleo se dispararon mientras las acciones tambalearon brevemente.

Bitcoin subió inicialmente por encima de los 68.000 dólares cuando los inversores rotaron hacia activos percibidos como políticamente neutrales. Históricamente, las ventas masivas en los mercados provocadas por guerras tienden a ser de corta duración.

Los conflictos militares requieren gasto público, mayores déficits fiscales y, en última instancia, más creación de liquidez para financiar esos déficits. Los mercados siguen fundamentalmente impulsados por dos variables: las tasas de interés y la liquidez.

Los picos temporales en los precios del petróleo o la fortaleza del dólar pueden compensar las condiciones de liquidez, razón por la cual los operadores observan estos indicadores de cerca antes de comprar riesgo agresivamente.

Bitcoin y las colas de la distribución

Bitcoin ocupa una posición única dentro de los mercados financieros globales. Durante períodos de estrés sistémico extremo, funciona como una cobertura contra el fracaso de los sistemas financieros y políticos existentes. Durante períodos de liquidez abundante y fuerte apetito por el riesgo, se comporta como el activo de beta más alto.

En otras palabras, Bitcoin vive en ambos extremos de la distribución del riesgo. El rendimiento inferior reciente durante esta corrección cíclica típica ha llevado a algunos inversores a cuestionar la narrativa más amplia de Bitcoin. Sin embargo, las características macro que respaldan al activo permanecen intactas.

Si las tensiones geopolíticas escalan hacia un conflicto prolongado, los mercados podrían moverse hacia el escenario de cola izquierda donde Bitcoin se comporta junto con el oro. Si las tensiones se resuelven rápidamente, un dividendo de paz podría impulsar los activos de riesgo al alza y Bitcoin probablemente seguirá.

Cualquiera de los dos resultados podría proporcionar el catalizador narrativo que Bitcoin ha estado necesitando.

Stablecoin del yen japonés de SBI Holdings

SBI Holdings de Japón y Startale Group presentaron una nueva stablecoin del yen japonés respaldada por una estructura de banco fiduciario regulado. El proyecto busca expandir el papel del yen en las finanzas digitales y ofrecer una alternativa al mercado de stablecoins dominado por el dólar. (CoinDesk)

Tether congela 4.200 millones de dólares en tokens ilícitos

Tether informó que ha congelado aproximadamente 4.200 millones de dólares en tokens vinculados a actividad ilícita, la mayoría durante los últimos tres años. La empresa asistió recientemente a las autoridades en el bloqueo de más de 60 millones de dólares vinculados a operaciones de fraude a gran escala. (Reuters)

La FCA del Reino Unido selecciona empresas para sandbox de stablecoins

La Financial Conduct Authority del Reino Unido seleccionó cuatro empresas para participar en un sandbox regulatorio diseñado para probar la emisión de stablecoins e infraestructura de pagos en condiciones de mercado reales.

La Comisión de Juego del Reino Unido explora pagos cripto

Al mismo tiempo, la Comisión de Juego del Reino Unido está explorando si las criptomonedas podrían ser permitidas como método de pago para casinos en línea con licencia.

Morgan Stanley solicita custodia de activos digitales

Morgan Stanley presentó una solicitud para establecer un banco fiduciario nacional dedicado a la custodia de activos digitales. El movimiento sigue a las presentaciones anteriores de la firma relacionadas con fondos cotizados de Bitcoin y Ethereum.

Ley GENIUS y evolución regulatoria

La propuesta Ley GENIUS busca clarificar las responsabilidades de supervisión entre las agencias federales y establecer estándares de custodia más claros para los activos digitales. Mientras tanto, los reguladores están evaluando cómo los bancos pueden ofrecer productos de stablecoins con rendimiento manteniendo una gestión de riesgos adecuada.

El debate político sigue siendo intenso. La senadora Elizabeth Warren desafió recientemente a los reguladores sobre su enfoque de la supervisión cripto, destacando la tensión continua entre las agencias enfocadas en la innovación y los legisladores más escépticos.

Circle y la institucionalización de las stablecoins

A pesar de la fricción, la dirección general se vuelve cada vez más clara. Los activos digitales y las stablecoins se están moviendo gradualmente desde los márgenes del sistema financiero hacia una integración completa. El último informe de resultados de Circle refleja ese cambio. Con miles de millones en reservas del Tesoro generando ingresos por intereses, los emisores de stablecoins se están convirtiendo rápidamente en importantes instituciones financieras por derecho propio. (CNBC)