Blod på gaderne

Blod på gaderne

Bitcoin udholdt en brutal og uordnet uge, brød beslutsomt under 70.000-niveauet og handlede kort ned til lave 60.000-tal. I nominelle termer var det daglige fald større end noget set under FTX-kollapset i 2022. Hastigheden af bevægelsen, mere end den absolutte prisniveau, var det, der bekymrede markederne.

Salget udspillede sig i klassisk sælg-først-stil-spørgsmål-bagefter-stil. Likviditeten blev tyndet hurtigt, stops blev udløst på tværs af handelspladser, og momentum vendte skarpt negativt. Det, der oprindeligt så mekanisk ud, blev hurtigt refleksivt og eroderede tilliden efter uger med relativ ro. Når det er sagt, begyndte tidlige tegn på stabilisering at fremtræde mod weekenden.

Kryptorelaterede aktier som Strategy, BitMine og Coinbase viste tentative tegn på bunddannelse, før spotmarkederne gjorde det. Aktieinvestorer virkede hurtigere til at prise lettelse ind, hvilket antyder, at det værste af tvangssalget muligvis er passeret.

Hvad der ændrede sig

Indtil for nylig var vores basisscenarie konsolidering. Bitcoin havde fordøjet strukturelt udbud fra hvaler og langsigtede holdere mod en baggrund af forbedret amerikansk likviditet og bredt støttende makroforhold. Selv om vi havde flagget for forhøjet geopolitisk risiko og finansieringsusikkerhed, overgik hastigheden og omfanget af denne bevægelse forventningerne.

For at forstå skiftet hjælper det at genbesøge det likviditetsregime, der drev risikoaktiver højere i de seneste to år. Fra slutningen af 2022 gennem det meste af 2025 kompenserede rigelig global likviditet — drevet af rentenedsættelser, kinesisk stimulans og nedtrækket af mere end to billioner dollar fra Feds Reverse Repo-facilitet — for virkningerne af kvantitativ stramning.

Dette regime brød i fjerde kvartal af 2025. Reverse Repo-faciliteten var fuldstændig tømt. Kvantitativ stramning fortsatte, og en langvarig government shutdown tvang Treasury General Account til at blive genopbygget over en billion dollar.

Federal Reserve afsluttede i sidste ende kvantitativ stramning og annoncerede Reserve Management Purchases, hvilket genstartede balanceekspansion med cirka fyrre milliarder dollar pr. måned. Med den amerikanske likviditetspuls, der nu vender højere, fortsætter vi med at forvente, at Bitcoin genopretter sig i de kommende måneder.

Warsh og balancedebatten

Presset intensiveredes kortvarigt efter nomineringen af Kevin Warsh som Federal Reserve-formand. Warsh ses generelt som en balancehøg, der går ind for en mindre Fed-balance.

Vi mener, at disse bekymringer er overdrevne. I praksis har balanceekspansion en tendens til at være en nødvendighed snarere end en politisk præference, når finansieringsmarkederne udsættes for belastninger. Meningsfuld balancekontraktion er politisk og økonomisk uholdbar.

Mod denne baggrund forbliver vi konstruktive over for både aktier og krypto i de kommende måneder, støttet af robust amerikansk vækst, fornyet disinflationspres og en forbedrende likviditetsimpuls.

Hvad der drev kapitulationen

En rimelig forklaring på sidste uges ekstreme volatilitet er tvungen gældsafvikling af en multiassetfond i Asien. Beviser antyder, at stressen var koncentreret i IBIT ETF-likvidationer snarere end kryptonative handelspladser, hvilket betyder, at dette ikke blev drevet af en kryptospecifik krise.

Det åbne spørgsmål er, om der er flere ofre tilbage, eller om sidste uge markerede den endelige kapitulation. Forsigtighed er stadig berettiget på kort sigt, men for dem, der endnu en gang skriver Bitcoins dødsruner ved det, der historisk har været en almindelig cyklisk nedgang, ser vi ringe grund til at revidere vores langsigtede overbevisning.

Når der er blod på gaderne, antyder historien, at tålmodighed ofte belønnes.

Bitcoin-mining-vanskeligheden falder 11 %

Bitcoins mining-vanskelighed faldt med 11,16 procent lørdag til 125,86 billioner, den største enkelte negative justering siden Kinas mining-forbud i juli 2021 og et af de største fald nogensinde. (CoinDesk)

Tether Q4-rapport: 534 millioner brugere

Tether offentliggjorde sin fjerde kvartalsrapport, der viste fortsat vækst. Stablecoin-markedsværdien nåede en ny rekord på 187,3 milliarder dollar. Netværket tilføjede skønsmæssigt 35,2 millioner nye brugere, hvilket bringer det globale samlede tal til over 534 millioner. Tethers reserver voksede til 192,9 milliarder dollar. (Reuters)

Ethereum Foundations sikkerhedsdashboard

Ethereum Foundation annoncerede lanceringen af et Trillion Dollar Security Dashboard, der tilbyder et struktureret overblik over Ethereums sikkerhedsstilling. (Decrypt)

Strategy rapporterer 713.502 BTC-beholdning

Strategy rapporterede resultater for fjerde kvartal og hele året med en Bitcoin-beholdning på 713.502 BTC erhvervet til en gennemsnitlig pris på 76.052 dollar pr. mønt. (CNBC)

CME Group udforsker eget mønt og kryptohandel døgnet rundt

CME Group afslørede, at de aktivt udforsker lanceringen af en egen mønt og overgangen af alle kryptoprodukter til handel døgnet rundt. Børsen avancerer også et tokeniseret kontantinitiativ i partnerskab med Google, der sigter mod at muliggøre sikre engrosbetalinger og aktivtokenisering. (CoinDesk)